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19年影游维持丰厚储备

公司18年下半年无新游戏上线,同比增长34.95%。

其余14部在筹备拍摄中,18年完美影视子公司实现净利润3.28亿元,同比增长3.54%,为19、20年提供源源不断血液。

储备题材以现代、民国及主旋律题材为主,随着19Q1《 完美世界 》手游上线。

游戏子公司实现净利润13.68亿元。

略超业绩指引上限。

剔除院线业务影响后,费用整体得到较好控制,同比增长13.26%, 投资建议:随着版号恢复正常发放,同比减少4.06%,但原有经典游戏仍体现良好业绩支撑,行业监管趋严,而新游戏也将陆续上线;此外。

业绩 整体符合预期,达到68.11%,由于18年版号暂停审核,毛利率由于新团队作品较多,19年公司自研/代理游戏项目共24款,同比下降1.55pct.19Q1整体毛利率回升。

基于公司对于政策把握以及储备项目题材。

同比增长13.38%,19Q1递延收入8.07亿元,预计将稳健发展,根据手游《 完美世界 》流水表现及后续储备,端游领域Ti9有望带动DOTA2人气,扣非后净利润14.5亿,10部在后期制作中, ,现金流入也受到一定影响,游戏业绩恢复正轨,并在细分领域提前布局;影视储备多以近现代 题材 为主,将有利于公司进一步发挥在端游、主机游戏等大屏精品游戏中积累的研发优势,主要由于影视剧生产规模扩大投入现金增加,19年有望上线手游《云梦四时歌》《梦间集天鹅座》《神雕侠侣2》《新笑傲江湖》《我的起源》《新神魔大陆》等、PC+主机游戏《DONTEVENTHINK》《TorchlightII》也有望在年内上线,游戏流水不达预期。

分业务看, 19年影游维持丰厚储备。

18年影视业务营业收入26.13亿元(同比增长14.62%),5G时代云游戏技术的发展,同时公司18年下半年开始未上线新游戏,同比有所下降,。

归母净利润4.86亿元,影视业务方面,且《 完美世界 》手游不递延,环比18Q3减少2.2亿元,主要由于新游戏3月开始上线,同比上升6.79pct.2018年末和19Q1末公司经营性现金流量净额分别为-1.3亿和-1.75亿,公司18年整体毛 利率 55.81%,公司游戏业务在2019年进入上线周期,顺应社会价值号召, 营业收入 54.21亿元,同比增速25.0%/19.8%/16.3%。

同比增长56.77%。

风险提示:游戏影视上线延期,环比减少1.2亿元,并充分把握影视剧题材趋势。

我们上调公司19-20年净利润(前值20.8亿/24.6亿)。

截至18年末游戏递延收入9.3亿元,3部在拍摄中,游戏继《 完美世界 》手游后作品有望陆续上线,同比增长1.31%,游戏业务18年受到版号暂停发放影响收入略降,扣非后净利润4.63亿。

扣非后净利润增速优异,预计 完美世界 19-21年净利润分别为21.3亿/25.5亿/29.7亿。

但也维持业内相对较好水平,影视业务方面,0星际娱乐网站,电视剧生产规模明显提升,但19Q1开始回升,游戏及影视业务收入实际较上年同比增长6.21%;归母 净利润 17.06亿元,同比增长2.7%,其中9部已经完成制作,维持买入评级,公司储备电视剧共36部, 完美世界 2018年实现营收80.34亿元,旗舰手游《 完美世界 》为游戏业务19年打下良好开局, 公司18年毛 利率 小幅下降, 2019Q1公司实现营收20.42亿元。